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易方達基金劉武:關于成長股投資的點滴感受

 

字體大。大  小  來源:[]    日期:2021-08-06  

 
 
 

股票的內在價值是企業未來自由現金流的折現值,因此成長型投資與價值型投資本質上是一體的,但投資人在風險偏好、能力圈等方面各有差異,最終在選股標準、組合構建與風險管理等投資決策的微觀機制上形成了不同理念、風格與方法,這些則更多體現為“術”的差異,以下具體談談我個人在成長股投資過程中的點滴感受:

超級成長股孕育于時代的變遷與產業的變革,保持敏銳的洞察非常關鍵。資本市場的發展是經濟結構變化的映射,符合社會發展趨勢、創造巨大價值增量的新興產業在全市場的市值占比將逐步提升。新能源、半導體、創新藥、新消費、企業數字化等產業近年來飛速發展,越來越多的中國企業開始向微笑曲線兩端的高價值區拓展并登上國際舞臺,供應鏈優勢、工程師紅利、渠道扁平化、品牌意識覺醒等要素的正向積累也讓本輪產業升級的基礎更加鞏固。預計未來5-10年優質成長型公司的投資機會將不斷增加,投資者對宏觀形勢與產業環境保持敏銳的洞察非常關鍵。

要重視供給端的稀缺性與企業的動態競爭力。新興產業在需求快速擴張階段,競爭格局往往也在動態迭代,要獲得好的資本回報,企業在供給端的稀缺性尤為重要。除了產品、渠道等要素的差異化優勢外,我會把企業家精神與組織效率作為判斷公司動態競爭力的前瞻指標,重點觀察企業領導人是否具備遠大的目標、正直的人格?是否關注中小股東利益?企業組織方面是否具備良好的治理結構、健全的激勵體制與健康的企業文化?能否通過高效的運營將戰略及時落地?

企業要具備良好的成長性、盈利能力與健康的經營性現金流。大多數企業在高速成長階段很難同時兼顧成長性、盈利能力與自由現金流三項指標,相比之下我更重視企業的成長性與盈利能力,但要求企業具備健康的經營性現金流。

   安全邊際與投資人對企業未來成長性、確定性的認知有關。我認為安全邊際在成長股投資過程中同等重要,但成長股的安全邊際往往與投資人對企業長期成長空間的認知有關,有些情形下表觀靜態估值略高不代表沒有安全邊際,關鍵是通過深度研究獲得超越市場的認知,做好事前風控。

保持樂觀開放的心態,動態迭代認知能力非常重要。從事成長股投資需要對新事物保持樂觀開放的心態,擁抱變化但不盲目樂觀,從點到面構建產業圖譜與跨學科的知識結構,動態迭代自身的認知能力才能保持組合的活力。

易方達基金 劉武

20218

 

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